Pemerintah AS menawarkan manfaat tertentu pada proyek energi terbarukan, terutama dalam bentuk kredit pajak dan depresiasi. Namun kenyataannya semakin banyak kemitraan pajak-ekuitas yang mencapai akhir masa pakainya, dan para sponsor serta investor ekuitas pajak dalam proyek-proyek ini perlu mempersiapkan diri untuk masa depan.
Faktanya, kelompok-kelompok tersebut perlu mempertimbangkan sejumlah faktor ketika mereka memasuki struktur pajak ini dan mencapai jumlah atau tanggal pengembalian yang ditargetkan, yang lebih dikenal sebagai tanggal “flip”. Hal ini termasuk memahami tanggal balik berdasarkan jenis kredit pajak, menentukan elemen pembelian kembali dari perjanjian, dan memahami masa depan struktur.
Sebagai latar belakang, konsep ini telah dimasukkan ke dalam peraturan perpajakan selama beberapa dekade. Dua kredit yang paling umum digunakan adalah kredit pajak produksi (PTC) dan kredit pajak investasi (ITC). PTC dihitung sebagai tarif yang ditetapkan per kilowatt-jam energi yang dihasilkan dari sumber energi terbarukan yang memenuhi syarat dan ITC adalah kredit atas dolar yang dikeluarkan untuk pembangunan fasilitas energi terbarukan yang memenuhi syarat.
PTC muncul pertama kali dari peraturan perundang-undangan yang ditetapkan sehubungan dengan Undang-Undang Kebijakan Energi tahun 1992, yang ditandatangani menjadi undang-undang oleh Presiden George HW Bush. Tujuan dari undang-undang ini adalah untuk mengurangi ketergantungan AS pada minyak bumi dan meningkatkan kualitas udara dengan memperhatikan seluruh aspek pasokan dan permintaan energi, termasuk bahan bakar alternatif, energi terbarukan, dan efisiensi energi.
ITC muncul lebih dari satu dekade kemudian Undang-Undang Kebijakan Energi tahun 2005, yang ditandatangani menjadi undang-undang oleh Presiden George W. Bush pada bulan Agustus 2005 dan bertujuan untuk memerangi kenaikan harga energi dan meningkatnya ketergantungan pada minyak asing. Dan baru-baru ini, banyak hal telah dibuat mengenai hal tersebut Undang-Undang Pengurangan Inflasi tahun 2022 ditandatangani menjadi undang-undang oleh Presiden Biden, yang memperpanjang dan memperluas kredit pajak ini.
Struktur Umum
Lahirnya PTC dan ITC menciptakan pertumbuhan signifikan dalam industri energi terbarukan dan membuat pengembang proyek (sponsor) mencari cara untuk memonetisasi kredit pajak yang jarang dapat mereka gunakan sendiri. Masuklah perusahaan asuransi besar, korporasi, dan bank (investor ekuitas pajak) yang memiliki tagihan pajak yang besar dan mencari cara untuk mengurangi kewajiban pajak mereka (dan menghasilkan tekanan positif dari pasar untuk mengurangi ketergantungan mereka pada bahan bakar fosil tradisional). Pengembang dan investor ekuitas pajak menjalin kemitraan untuk memiliki proyek energi terbarukan bersama-sama. Karena kemitraan tidak membayar pajak penghasilan, segala pendapatan/beban dan kredit pajak diteruskan ke masing-masing mitra sesuai ketentuan perjanjian operasi.
Pada tahun-tahun awal kemitraan ekuitas pajak, pengembang proyek akan menerima pengurangan alokasi pendapatan/kerugian dan investor ekuitas pajak akan menerima sebagian besar alokasi pendapatan/kerugian dan manfaat pajak hingga jumlah atau tanggal pengembalian yang ditargetkan tercapai. Titik tersebut dikenal sebagai tanggal balik. Setelah tanggal balik, alokasi pendapatan/kerugian berubah menjadi tempat pengembang menerima sebagian besar alokasi pendapatan/kerugian. Yang membawa kita pada tugas yang ada, memahami dan merencanakan tanggal balik dan pembelian.
Pembangkit listrik tenaga surya dan angin telah mengambil porsi yang lebih besar dari kapasitas pembangkit baru sejak tahun 2010. Seperti disebutkan sebelumnya, hal ini berarti semakin banyak kemitraan pajak-ekuitas yang mencapai akhir masa pakainya. Akibatnya, sponsor ingin sepenuhnya memiliki proyek arus kas, sementara investor ekuitas pajak ingin mendaur ulang modal sebagai bagian dari strategi perencanaan pajak yang lebih besar.
Langkah 1: Memahami Tanggal Balik—Proyek ITC Versus PTC
Dalam sejarah kemitraan ekuitas pajak ITC, tanggal balik (atau titik balik) didasarkan pada tanggal masa depan yang dinyatakan ketika kemitraan tersebut dibuat. Setelah tanggal tersebut, biasanya tepat setelah periode perolehan kembali ITC selama lima tahun, alokasi kepemilikan berubah dan pengembang—melalui kepemilikannya atas kepentingan sponsor—dapat sepenuhnya memiliki kemitraan ekuitas pajak melalui pelaksanaan opsi beli. Kemitraan ekuitas pajak dengan tanggal balik tetap biasanya tidak terlalu rumit dibandingkan struktur lain yang digunakan dalam praktik. Pengembang energi terbarukan yang berfokus pada proyek energi terbarukan fotovoltaik surya ITC mungkin hanya mengalami kemitraan ekuitas pajak dengan tanggal yang tetap.
Tanggal balik dari kemitraan ekuitas pajak PTC hampir secara eksklusif didasarkan pada tingkat pengembalian internal (IRR) yang perlu dicapai oleh investor ekuitas pajak agar alokasi pemilik dapat diubah. Investor ekuitas pajak mencapai IRR mereka melalui kombinasi manfaat kerugian kena pajak, alokasi PTC, dan distribusi pengembalian prioritas sepanjang umur kemitraan. Pada awal proyek, model proyek biasanya memperkirakan bahwa investor ekuitas pajak akan mencapai IRR mereka segera setelah periode PTC 10 tahun. Namun, karena titik balik didasarkan pada IRR yang sebenarnya, menentukan kapan tepatnya pembalikan akan terjadi bisa menjadi lebih rumit karena produksi di lokasi tersebut sangat menentukan kapan pengembalian akan tercapai.
Hal yang paling penting untuk diingat adalah mempertimbangkan perubahan alokasi pendapatan/kerugian untuk masing-masing mitra setelah tanggal flip tercapai atau IRR tercapai karena hal ini berdampak langsung pada pelaporan pajak untuk tahun terjadinya flip. Tantangannya adalah ketika perubahan ini terjadi, tidak ada peristiwa pasar atau pemberitahuan yang dikirim/diterima oleh salah satu pihak—sebaliknya, hal ini hanya terkubur dalam perjanjian yang mungkin sudah lama terlupakan.
Langkah 2: Pembelian Ekuitas Pajak
Setelah tanggal pembalikan pajak-ekuitas tercapai, waktu terus berjalan untuk elemen pembelian keluar dari perjanjian tersebut. Titik balik pajak-ekuitas umumnya merupakan jalan keluar (off-ramp) yang memungkinkan penghentian kemitraan di mana sponsor dapat membeli kepentingan mitra lain baik atas pilihan sponsor atau atas permintaan mitra pajak-ekuitas.
Harga pembelian biasanya lebih besar dari nilai arus kas masa depan atau jumlah yang diperlukan untuk mencapai target IRR keseluruhan. Harga pembeliannya bahkan bisa didasarkan pada perkiraan nilai wajar yang disepakati pada saat kemitraan didirikan, seperti nilai buku. Apa pun yang terjadi, semua pihak yang terlibat perlu mengetahui dengan pasti apa yang mereka tandatangani dan syarat-syaratnya sehingga ketika tanggal berakhirnya kemitraan semakin dekat, masing-masing pihak siap untuk menavigasi jalur kesuksesan ke depan.
Hal yang Perlu Dipertimbangkan
Ada beberapa faktor yang perlu dipikirkan oleh sponsor dan mitra ekuitas pajak ketika mereka memasuki struktur ini dan mendekati tanggal perubahan. Beberapa hal penting yang perlu dipertimbangkan meliputi:
- Untuk proyek ITC dengan tanggal balik tetap, siapa yang melacak tanggal baliknya? Apakah sponsornya, mitra pajak-ekuitas, orang lain, atau kemungkinan kombinasi pihak-pihak yang terlibat?
- Untuk proyek dengan tanggal balik berdasarkan ekuitas pajak yang mencapai IRR yang ditargetkan, siapa yang melacak IRR? Apakah sponsor, manajer aset, mitra pajak-ekuitas, atau kombinasi atau kolaborasi ketiganya?
- Apakah ada persyaratan lain yang harus dipenuhi untuk mencapai flip? Jika ya, apa saja persyaratannya dan siapa yang melacak pemenuhan persyaratan tersebut?
- Apakah ada opsi atau persyaratan untuk membeli investor ekuitas pajak pada suatu saat setelah perubahan tersebut tercapai?
- Bisakah investor pajak-ekuitas meminta sponsor untuk membelinya? Jika ya, apa saja kondisi seputar persyaratan tersebut?
- Jika pembelian investor ekuitas pajak akan dilakukan, apakah sponsor mempunyai rencana untuk memperoleh modal guna mengamankan pembelian tersebut? Opsi pendanaan potensial dapat mencakup uang tunai, penerbitan utang atau bentuk pemasukan modal lainnya, atau kombinasi opsi.
Melihat ke depan
Ketika kedua belah pihak dalam kemitraan di masa depan melihat kembali pembelajaran yang didapat, masing-masing pihak harus sadar untuk belajar dari sejarah dan bertindak sesuai dengan pasar saat ini. Suku bunga, biaya modal, dan biaya proyek langsung telah berubah secara dramatis. Waktu pengerjaan material tampaknya mendekati titik tertinggi sepanjang masa, permintaan akan pekerja terus tinggi dengan pasokan yang terbatas, dan pengendalian lokasi (khususnya untuk proyek tenaga surya) terus memerlukan komunikasi, pendidikan, dan kesabaran.
Perekonomian kedua belah pihak harus terus masuk akal agar kesepakatan bisa terwujud. Pengungkit yang dapat ditarik mencakup persentase kepemilikan sebelum dan sesudah flip, modal yang akan disumbangkan oleh kemitraan ekuitas pajak, modal dari sponsor, dan pembiayaan pihak ketiga. Mitra pajak-ekuitas terus memperoleh keuntungan dengan prioritas lebih tinggi karena meningkatnya biaya modal yang terkait dengan proyek-proyek ini.
Ketika AS terus beralih ke masa depan energi terbarukan, banyak peluang muncul untuk menerapkan struktur yang beragam dan seringkali rumit agar proyek energi terbarukan layak secara finansial. Pemodelan keuangan untuk proyek-proyek ini bisa terasa seperti membuang anak panah dalam kegelapan mengingat semua variabel yang terlibat dalam pengoperasian dan pemeliharaan proyek-proyek ini (lihat badai musim dingin Uri pada bulan Februari 2021). Kunci bagi pengembang proyek dan investor pajak-ekuitas adalah memahami sepenuhnya ketentuan-ketentuan perjanjian ini, memahami peran masing-masing pihak, dan secara proaktif merencanakan dan mempersiapkan penghentian perjanjian ini jauh sebelumnya sambil memantau kinerja proyek.
–James Liechty adalah direktur/pemimpin industri pasar untuk firma akuntansi FORVIS, dan Tyler Baity adalah mitra di FORVIS.